Los países desarrollados y muchos países en desarrollo utilizan la tasa de interés para regular el flujo agregado de compras de bienes y servicios decidido por su población. En esto consiste esencialmente la política monetaria en la actualidad…

Desde hace unos diez años, cuando la crisis de México puso en evidencia la fragilidad de los tipos de cambio fijos, la doctrina del Fondo Monetario Internacional se hizo bipolar. O se adoptaba una fijación “dura” (currency board o dolarización, por ejemplo) o se debía librar el tipo de cambio a una flotación pura…

En los países en los que la política monetaria se ejercita mediante el manejo de una tasa de interés de corto plazo y en los que el tipo de cambio puede experimentar fluctuaciones relativamente amplias, la atención de los inversores financieros se concentra con particular interés en los anuncios y decisiones de la autoridad monetaria.

El Banco Central interviene en el mercado de cambios comprando moneda internacional para sostener el tipo de cambio y para acumular reservas. Lo primero que debe comprenderse al respecto es que con esta práctica el banco no pierde el control de la oferta monetaria y la tasa de interés de corto plazo.

Escribí recientemente un artículo técnico sobre la sostenibilidad de la política de esterilización. El artículo es ilegible para el público no especializado, pero sus resultados pueden escribirse en castellano y hacerse accesibles para el lector no economista, como se intenta esta nota. La presentación también sirve el propósito de llamar la atención sobre algunos problemas potenciales de la política cambiaria y monetaria, que podrían y deberían ser resueltos rápidamente, antes que se conviertan en verdaderos problemas.

Al fin de un largísimo debate y después del ostensible fracaso de la experiencia monetarista en Estados Unidos, la política monetaria es ejercitada mediante el manejo de las tasas de interés. Hoy en día, los bancos centrales en prácticamente todo el mundo procuran influenciar el comportamiento de las economías por la vía de incrementar o reducir las tasas de interés.

Hace un tiempo leí una breve noticia que decía que el banco central había renovado vencimientos de LEBACs por una gran cantidad de dinero y había colocado nueva deuda por otra importante suma. Lo de nueva deuda sonaba feo.

Es sabido que no hay dos crisis financieras iguales, dado que cada una difiere enormemente en sus detalles. Las fuertes turbulencias desatadas en los mercados financieros internacionales a partir del segundo semestre de 2007 – todavía en curso- no son la excepción. Tal como se examina más abajo, hay muchos elementos novedosos que explican la particular intensidad y virulencia con que se han verificado en los últimos meses correcciones en los precios de los activos financieros y reversiones en los juicios previamente formulados por los participantes en el mercado. Ello ha conducido a no pocos observadores a afirmar que se trata de una de las crisis más severas en varias décadas. Esa especificidad, por otra parte, ha motivado y obligado a encarar respuestas originales y novedosas de parte de las autoridades monetarias de las principales economías avanzadas.

No fueron, en verdad, muchas las virtudes de las políticas implementadas durante la década del noventa y una de las áreas que menos se destaca, sin dudas, es la del régimen macroeconómico vigente durante el período. La experiencia de apertura comercial y financiera con tipo de cambio fijo y moneda convertible fue bochornosa y culminó en un episodio de crisis trillizas (fiscal, bancaria y de balanza de pagos) de dramáticas proporciones

Mi presentación se enfoca sobre algunas políticas nacionales que los países en desarrollo deberían aplicar para evitar crisis financieras e impulsar altas tasas de crecimiento. También discuto brevemente algunas iniciativas internacionales que los países deberían promover para minimizar el impacto negativo de los shocks externos y obtener asistencia para compensarlos cuando esos shocks golpeen sus economías. En primer lugar, presento una síntesis de las ideas principales.

En Frenkel (2004) y Frenkel (2003) discutimos algunos aspectos del funcionamiento de las economías de mercado emergente altamente endeudadas. Los artículos son complementarios: el segundo se enfoca sobre la sostenibilidad de las deudas y contiene un modelo que formaliza varias de las cuestiones tratadas en el primero. El contenido de estos artículos cobró ahora una renovada actualidad porque conceptos y análisis que allí presentamos parecen apropiados para considerar los problemas que enfrentan algunas economías de la eurozona, singularmente Grecia, pero también Italia, Irlanda, España y Portugal.