¿No es, acaso, una idea atractiva vincular el vencimiento de las obligaciones financieras de un deudor (sea éste una firma, una familia o, incluso, un país) al momento del ciclo económico en que ese deudor goza de mayores ingresos, y aliviar sus compromisos cuando sus recursos se resienten? Detrás de esta simple intuición tendió a estructurarse el diseño de los bonos de deuda vinculados a la evolución del PIB que Argentina entregó a los acreedores que decidieron ingresar a la operación de canje instrumentada a inicios de 2005, aceptando los términos propuestos de reestructuración de su deuda soberana. Como recién se indicó, la intuición detrás del instrumento financiero propuesto es sencilla (“que el deudor pague más cuando le va bien y suavice sus compromisos en los momentos de dificultades”); como se verá enseguida y asevera el dicho, el “diablo suele estar en los detalles”.

La crisis hipotecaria, también conocida como crisis subprime, desatada en 2007 en los Estados Unidos tiene como principales focos críticos a la fuerte innovación financiera, el rol de las calificadoras de riesgo y la escasa regulación de las agencias gubernamentales. Previo a la explicación de los mecanismos que permitieron el apalancamiento desenfrenado en las finanzas globales, se torna necesario describir sucintamente la coyuntura macroeconómica que atravesaba Estados Unidos a principios del nuevo milenio, factores que permitieron la formación de esta burbuja en el sector inmobiliario.

Es sabido que no hay dos crisis financieras iguales, dado que cada una difiere enormemente en sus detalles. Las fuertes turbulencias desatadas en los mercados financieros internacionales a partir del segundo semestre de 2007 – todavía en curso- no son la excepción. Tal como se examina más abajo, hay muchos elementos novedosos que explican la particular intensidad y virulencia con que se han verificado en los últimos meses correcciones en los precios de los activos financieros y reversiones en los juicios previamente formulados por los participantes en el mercado. Ello ha conducido a no pocos observadores a afirmar que se trata de una de las crisis más severas en varias décadas. Esa especificidad, por otra parte, ha motivado y obligado a encarar respuestas originales y novedosas de parte de las autoridades monetarias de las principales economías avanzadas.

Los sistemas de garantía han sido pensados y diseñados como una herramienta para fortalecer las capacidades de las pequeñas y medianas empresas (PyMEs) para el acceso al financiamiento. Se han presentado en el tiempo a través de diversas modalidades entre las cuales sobresalen los fondos de garantías conformados por recursos públicos y las sociedades de garantías recíprocas (SGR). Estas últimas son entidades constituidas con el fin de otorgar garantías destinadas a respaldar crédito comercial o financiero que sus beneficiarios solicitan en el sistema financiero.